兴证策略：2025年人形机械人财产链无望进入盈利

　　方面，海外巨头量产积极，国内多元玩家积极入局。正在政策支撑和行业前景的吸引下，国内各行业明星企业起头加快结构正在制制范畴的可行性正在提拔，无望带动新一轮财产成长高潮。关心以下财产趋向：1）国内机械人零件厂商：2025年财产链无望从从题投资进入盈利兑现阶段，得益于中国制制业加成下的成本节制劣势，以及国内多元化使用场景下贸易化闭环具备，国内机械人零件厂商无望受益于成本端和需求端的双沉劣势，从而逐步正在国际上展示出合作力。2）财产链价值量较大的零部件环节：国表里机械人逐步步入量产阶段，带动全财产链受益。关心财产链价值量较大的零部件环节，例如媒介：以AI、高端制制、新消费为代表的新动能标的目的财产趋向演绎，无望逐渐映照到股市的投资机遇中。我们筛选出2025年财产成长送来主要变化、无望成为主要投资从线的十大财产趋向，供列位投资者参考：ChatGPT问世以来，各类大模子及使用公司纷纷测验考试正在大模子的根本上推出各类使用，从而寻找用户增加取贸易闭环机遇。然而，GPT-4o、L 3、Claude 3。5、o1等大模子先后发布、机能持续前进，但AI使用进展却相对低于预期。而近期，以AppLovin为代表的美股软件股业绩超预期，AI使用贸易化正正在获得验证。美股AI告白营销头部公司AppLovin 24Q3营收12亿美元，同比+39%，净利润率36%。此中，AI保举引擎 AXON 驱动软件平台收入增加至8。35 亿美元，同比+66%，意味着其通过AI使用驱动的营销贸易模式的无效性，AI告白贸易化获得验证。此外，最新一期披露的科技巨头财报显示，AI使用正正在持续赋能营业增加，正正在带来贸易模式立异取用户增加、收入提拔的闭环。国内，豆包验证国内AI使用场景潜力，2025年或成为C端使用元年。自2024年5月豆包大模子家族正式发布，到12月冬季原动力大会，短短7个月时间， 豆包大模子团队发布了Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、Seed-Music、SeedEdit、视频生成模子、视觉理解模子等多项沉磅，构成了全范畴笼盖的豆包大模子家族。此中，通用大模子Doubao-pro颠末升级迭代后，正在各方面能力曾经全面临齐 GPT-4o 程度，并曾经正在汽车、智能终端、零售、逛戏等范畴实现贸易化落地，正在2B和2C端均展示出强大实力。豆包模子的贸易化落地曾经验证了国内AI使用场景的潜力，跟着手艺的不竭迭代和成本的降低，AI正在C端的渗入率无望进一步提拔，2025年或成为C端使用元年。关心以下财产趋向：1）AI大模子及使用公司：此前AI大模子曾经使用于多个行业，但次要集中正在B端，将来跟着手艺的不竭迭代和成本的降低，无望正在C端的渗入率送来进一步提拔，从而构成用户增加取贸易化落地的正轮回，AI大模子及使用公司将逐步步入盈利兑现期；2）AIGC赋能传媒范畴：大模子、多模态等AI使用不竭冲破，对、影视、出书、营销等传媒范畴AIGC赋能效应显著加强，不只正在成本端实现了降本增效，还正在收入端提拔了用户增加和效率，为行业带来新的增加极。2024年以来，各大厂商加快结构和新品，渗入率提拔加快换机周期。方面，苹果、谷歌和三星等全球次要厂商以及荣耀、OPPO、小米和 vivo 等中国领先厂商均发布了从打AI功能的新款手机，带动AI手机出货量进入快速增加阶段。按照IDC数据，估计2024年全球AI手机出货量将达2。34亿台，渗入率约19%，估计2025年无望继续增加73。1%，2023年至2028年的年复合成长率为78。4%。方面，以联想等头部品牌厂商积极引领AIPC财产成长，英伟达、AMD、Intel等新玩家于2025岁首年月集中发力AIPC市场，产物均配备高机能芯片，AIPC潜力。此外，AI大模子取PC厂商的第三方合做模式云端和终端的共振时代，2024岁尾字节联袂联想将豆包大模子整合进联想AI桌面帮手，帮力其成为集AI搜刮、写做、聊天等功能于一体的智能对话式分析帮手，无望极大提拔PC的交互体验。跟着新玩家入局AIPC高机能潜力，叠加大模子正在PC端的加快落地，无望驱动AIPC进入一轮新的换机潮。Canalys预测，2024年全年AIPC的出货量将达到4400万台，到2025年无望冲破1亿台大关。大模子赋能眼镜等可穿戴设备，打初步侧AI蓝海市场。AI眼镜比拟XR设备具有佩带简便、交互便利、续航时间长等劣势，海外初试水就已取得成功，2023年9月发布的Ray-BanMeta销量和口碑取得双丰收。国内方面，2024年12月19日闪极发布的国内首款量产AI拍摄眼镜闪极AI拍拍镜，截至12月20日原打算正在春节前排产的合计5万副眼镜已售罄。因为背后庞大的市场和生态潜力，大厂和新锐企业跑步入场，不只有雷朋&Meta等现象级产物，三星、小米、等浩繁硬件厂商也纷纷跑步入场。按照WellsonXR的预测，从2025年起，无显示AI估计将送来大规模增加，敏捷渗入到保守眼镜市场中。而到了2035年，全球AI取AR智能眼镜的销量将达到14亿副，几乎取智妙手机的规模相当，将来将成为新人类的通用计较平台和终端。关心以下财产趋向：1）零件厂商及其配套上逛财产链：零件厂商新品迭代带动财产链需求，龙头企业具备更强合作力，关心龙头厂商新品发布鞭策品牌出货提拔，以及提振财产链需求带来的上逛投资机缘，包罗存储、散热、布局轻量化、降低能耗等需求带来的芯片、电源电池、模组、液冷、屏幕、等上逛财产链机遇。2）AI眼镜财产链：以AI眼镜为代表的AI穿戴设备打初步侧AI蓝海市场，关心AI 眼镜从机厂，以及上逛端侧模子、芯片、镜片相关财产链。海外，Scaling Laws持续见效，大厂本钱开支无望继续高增。2024年中以来，模子迭代速度放缓使得市场对于Scaling laws的质疑声渐起，而Open AI o1的发布，极大程度上缓解了市场对模子机能的悲不雅预期，其通过引入思维链处理了数据墙问题，极大提拔了模子的推理取泛化能力。新手艺思鞭策模子迭代持续，锻炼需求无望继续高增加，推理需求迸发有更强驱动力，海外云厂对人工智能范畴的本钱投入将愈加果断。国内，以字节为代表的国产大模子兴起，无望拉动国内互联网大厂正在算力端的收入，国内算力军备竞赛才方才起头。以豆包大模子为抓手，字节跳动正正在继续深化AIGC算力、模子、AI使用结构，随之带来的算力投入也正在持续高增。2025年1 月14日，山西政务办事平台披露，字节跳动旗下火山云（大同）科技无限公司的太行算力核心二期项目扶植用地规划许可证已正式获批，总投资 45 亿元，比拟一期项目标28亿元投资力度更大。以字节跳动的算力投资为锚，腾讯、阿里等国内互联网厂商无望持续加大 AI 算力根本设备投资，国产大规模算力投资元年即将，无望对国产算力财产链的需求构成持续拉动。国内头部厂商敏捷兴起，财产快速迭代下仍有极大成长空间。大模子锻炼需要大型AI算力集群，光模块做为硬件根本设备的焦点，国内厂商敏捷兴起，2023年全球Top10光模块供应商中，国内已占领7席，其交付能力对于AI成长起着主要感化。考虑到AI成长的需求，针对光模块进一步的概率或较小。此外，跟着光通信往高速度标的目的成长，降成本、降功耗、提速度的强烈，以1。6T光模块、CPO手艺、铜毗连、液冷等配套财产趋向持续演绎，无望为AI算力财产链带来更丰硕的投资机遇。关心以下财产趋向：1）光模块：做为AI算力硬件根本设备的焦点，国内厂商占领全球光模块行业次要份额，成长空间庞大，持续关心国内头部光模块供应商；2）财产不竭迭代下的新手艺、新趋向：跟着光通信往高速度标的目的成长，降成本、降功耗、提速度强烈，持续带来新的需乞降增量，关心高速度光模块、CPO手艺、铜毗连、液冷等新趋向。财产制裁步步升级，国产替代势正在必行。18年以来，美国对华管制愈发屡次且不竭加码，从华为、中兴等下逛一贯上逛设备延申，已对中国半导体上中下逛各个环节构成全方位之势。22年8月发布的《芯片法案》再次升级，制裁范畴扩大至先辈制程范畴。特朗普上台后，半导体财产链做为美国试图沉点捍卫领先地位的高端制制业，制裁继续升级。2024年12月，美国出台半导体出口管制新规，将136家中国实体和4家中国实体海外子公司列入商业名单，方针曲指用于先辈的芯片。2025年1月，BIS发布新，中国进口高机能AI芯片，且16nm及以下制程被纳入管制，先辈制程国产替代刻不容缓。外部制裁愈演愈烈之下，自从可控紧迫性和需要性凸显，国产替代势正在必行。AI财产趋向演绎叠加自从可控历程加快，国产大有可为。以字节为代表的互联网大厂正正在加速扶植AI数据核心，本次后，认为代表的高机能采购将受限，本来做为客户的国内互联网大厂起头寻找新的出，将来正在政策驱动下将有更多互联网企业转向取国内AI芯片办事器厂商合做，为国产AI芯片创制新的替代需求，倒逼国产AI算力芯片加快替代。目前支流AI芯片为GPU和ASIC，此中英伟达H系列GPU占领次要市场。国产AI芯片机能不竭逃逐，华为海思、寒武纪、壁仞科技等公司接踵发布用于锻炼和推理的AI芯片，机能不竭提拔。正在外部复杂多变环境下，AI算力国产化的需求持续提拔，浩繁国产AI芯片企业无望把握窗口期，加快自从研发和手艺冲破。当前半导体浩繁环节国产化率仍低，国产替代带来的增量空间广漠，仍有浩繁国产化率低+市场空间大的环节。虽然国产半导体厂商已正在多范畴实现冲破，但仍有浩繁环节国产化率低、市场空间大，例如刻蚀、薄膜堆积、光刻、量测监测等范畴，国产替代带来的增量空间广漠。近年来国度持续正在半导体财产链焦点卡脖子环节加大政策支撑力度，国内企业也集中力量攻关焦点手艺，举国体系体例冲破手艺，正在各个细分范畴都出现出一批引领国产替代的领军企业，国产化历程将来可期。关心以下财产趋向：1）国产AI芯片制制商及代工场：AI财产趋向演绎叠加自从可控历程加快为行业创制增量空间，国产AI芯片大有可为，关心头部国产AI芯片制制商及代工场；2）国产化率低+市场空间大的环节：当前半导体浩繁环节国产化率仍低，国产替代带来的增量空间广漠，包罗刻蚀、薄膜堆积、光刻、量测监测等范畴。海外方面，巨头量产积极，财产链生态不竭完美。1月9日CES展会上马斯克通过视频采访时透露，特斯拉打算正在2025年出产数千台，若一切成功2026年打算将产量提高至2025年的10倍，即大约5万到10万台，2027年进一步提高至10倍。海外巨头量产打算超预期，2025年无望是人形机械人放量元年，持续对财产链构成催化。当前海外发力机械人的手艺根本，各巨头加快入场、积极推进产物迭代。多次视频更新Optimus交互表示，并将于25年上半年发布第三代产物；Open AI 1月发布聘请消息组建机械人部分，正式回归机械人赛道；英伟达搭建Cosmos世界根本模子平台，为帮力机械人开辟供给了一个愈加简洁高效的东西，第一批发布的合做伙伴中国企业占比近半。海外引领财产链生态逐渐完美，国内人形机械人财产链无望加快受益。国内方面，多家机械人公司加速贸易化落地，互联网大厂、头部企业等多元玩家积极入局。2024年以来，各方积极推进产物迭代、发布新品，部门产物率先正在细分范畴完成贸易化试验，且已有部门厂商实现量产及发卖。例如，优必选WalkerS1机械人曾经正在富士康工场开展了为期两个月的实训工做，成功验证了人形机械人正在物流场景中的使用可行性；智元做为国内代表性的机械人立异企业，通过不竭的产物迭代，于2024年12月16日正式对外颁布发表启动通用机械人的商用量产，截至1月6日已量产1000台，标记着我国智能机械人范畴从手艺研发到贸易使用量产的全面冲破。取此同时，正在政策支撑和行业前景的吸引下，国内各行业明星企业起头加快结构机械人赛道，包罗华为、字节跳动、、等来自互联网、等多个行业的头部企业，行业供给侧百花齐放，表白人形机械人正在制制范畴的可行性正在提拔，无望带动新一轮财产成长高潮。关心以下财产趋向：1）国内机械人零件厂商：2025年人形机械人财产链无望从从题投资进入盈利兑现阶段，得益于中国制制业加成下的成本节制劣势，以及国内多元化使用场景下贸易化闭环具备，国内机械人零件厂商无望受益于成本端和需求端的双沉劣势，从而逐步正在国际上展示出合作力。2）财产链价值量较大的零部件环节：国表里机械人逐步步入量产阶段，带动全财产链受益。关心财产链价值量较大的零部件环节，例如、滚珠丝杠、、等。2024年L2+渗入率进一步提拔，各家车企积极结构城市NOA，高阶智驾将逐渐成为“标配”。正在智驾功能成长结构方面，L2根本行车功能凭仗较高的手艺成熟度，从机厂会更关心对于驾驶平安提拔，而且较低的方案价钱和激烈的市场所作，也推进了出海需求，而高速NOA、城区NOA和将来或将实现的全场景点到点功能等高阶智驾将成为智驾赛道新手艺落地的新标的目的，并通过不竭地优化功能，从而提高用户对于功能的体验感。2024年以来，各家车企快速推进无图城市NOA，第一梯队的车企，包罗抱负、小鹏、华为（鸿蒙智行）等，已结构1年以上，且实现必然数据堆集，当前曾经根基实现全国无图NOA全量推送，而新入局者例如埃安、腾势等也正正在加快结构城区NOA功能，后续高阶智驾无望成为车企标配。按照亿欧智库数据，2023年中国L2+智驾功能渗入率为4。1%，2024年估计将提拔到8。5%，估计2030年渗入率将达到80%。端到端手艺的使用将鞭策智能驾驶能力的显著提拔，正成为2025年以及将来中国智驾市场高端合作的门槛。端到端系统通过一个同一的深度进修模子，间接将传感器输入映照为车辆节制输出，削减了两头环节，比拟保守智驾具有更高的及时性和精确性，同时具备更强的泛化能力，可以或许顺应复杂多变的道，正正在成为智驾企业的支流手艺发力点。2024年3月，将其完全从动驾驶（FSD）系统升级至FSD V12，正在全球率先实现端到端的冲破。此次升级将本来的手动编码法则（即 C++代码）改变为神经收集，通过比力输入和输出消息进修了大量的视频数据，可以或许间接节制车辆的行为，显著提拔了智能驾驶能力。国内各新紧随其后，也加大了端到端智能驾驶结构。小鹏汽车于2024年7月首发量产的“端到端”大模子，XNGP智能辅帮驾驶系统已笼盖399个城市。此外，小米汽车、蔚来、华为等厂商都正在积极推进端到端手艺正在智能驾驶范畴的使用。跟着高阶智驾逐步成为行业标配，通过端到端的手艺改革来鞭策智能驾驶能力提拔，正成为中国智驾市场高端合作的门槛。智能驾驶手艺领先的头部车企，无望正在将来构成差同化劣势，为销量增加。关心以下财产趋向：1）国内手艺领先的自从品牌整车车企：以旧换新政策持续，需求端利好取智能化财产趋向叠加，智能化手艺领先、产物周期、品牌周期向上的优良自从品牌整车车企无望获得差同化劣势；2）零部件：高阶智驾渗入率提拔空间较大，上逛相关零部件持续受益，且取机械人等新质出产力财产链加快融合，关心智能化焦点从线相关（智能驾驶、智能座舱等）、以及通过发力机械人等新质出产力打制第二增加极的范畴（、决策和节制系统等）。做为新质出产力取我国保守劣势财产融合的典型行业，国度高度注沉，顶层设想鞭策财产快速推进。2023 年 12 月，地方经济工做会议将列为计谋性新兴财产；2024 年 3 月，工做演讲首提低空经济，提出“积极打制生物制制、贸易航天、低空经济等新增加引擎”，进一步提拔了其计谋地位。2024年12月，国度发改委新设低空经济成长司，担任拟定和组织实施低空经济的成长计谋和政策，有帮于统筹、协调多部分鞭策财产成长，国度对低空经济注沉程度进一步提高。2024年，顶层设想驱动下，财产链全体处于规划试点阶段。2025年，跟着政策鞭策下根本设备扶植加快推进、手艺立异鞭策财产升级、市场需求取使用场景不竭拓展，低空经济成长无望进入加快落地阶段。一方面，eVTOL做为具备垂曲起降能力的飞翔器，相较于保守曲升机具备起飞无需跑道、高平安性、低乐音等劣势，被视为低空经济的主要载体之一。当前我国正在eVTOL的适航工做已界前列，无望鞭策低空空域进一步开辟和使用端的快速前进。另一方面，低空经济横跨制制业、办事业，是可以或许辐射带动相关范畴融合成长的分析性经济形态，下逛使用范畴普遍，当前曾经进行贸易化摸索的使用范畴有物流、农业、旅逛等，将来无望向消费、应急等公共办事范畴进一步扩散，将来无望正在更多范畴实现规模化、常态化成长，成为鞭策经济社会高质量成长的主要力量。关心以下财产趋向：1）从机厂：从机厂做为财产链的焦点，正在低空经济财产链中饰演着焦点脚色，担任飞机设想、系统集成、机体系体例制等环节环节。我国从机厂正在eVTOL的适航工做已界前列，叠加处所积极推进试点，无望进一步鞭策从机厂订单交付，进入盈利兑现阶段。2）制制、办事等上下逛供应链：包罗为从机厂出产供给保障的上逛制制范畴（例如碳纤维等材料、航电系统等），以及为从机厂使用落地供给支撑的办事范畴（例如空管系统、消息系统等）。做为合适当前沉视情感、体验的新消费模式，政策沉点关心，无望成为本轮消费增加新引擎。是指企业发布新产物，推出新业态、新模式、新办事、新手艺，开设首店等经济勾当。相较于通俗品牌门店，首店正在消费场景、贸易模式、产物办事上更沉视立异，合适当前愈加沉视感情和体验的消费者心理。2024年地方经济工做会议将“全方位扩大国内需求”放正在使命首位，并正在此中出格强调“积极成长首发经济、冰雪经济、银发经济”。近期，商务部也暗示“将加速出台鞭策首发经济的政策文件，指点各地找准定位、因地制宜成长首发经济”。跟着本轮稳增加政策以消费做为工做沉点，“首发经济”做为一种新兴消费模式，无望成为激发消费新动能、引领消费新趋向的主要引擎，后续无望持续遭到政策关心。通过立异消费场景取业态、强化品牌价值，首发经济也正在赋能零售等保守行业，成为保守业态贸易模式变化、打制第二增加曲线年，山姆、胖东来等沉视产物质量和办事体验的零售店兴起，谷子经济为代表的新消费文化出圈，均表白中国消费者行为正正在向沉视商品质量和办事体验倾斜，对高质量、情感消费有更高逃求。将来，“首发经济”不只是一种新业态、新模式，更是一种激发企业立异活力、提拔品牌价值的计谋选择。以零售业为例，近年来外行业合作加剧、电商冲击的环境之下，行业面对较大的运营压力。而24年以来，零售商正正在积极调整运营策略。永辉超市按照“胖东来”模式积极对旗下门店进行调改；百联集团将旗下中联商厦升级为百联ZX创趣场，创制了一个为Z世代量身定制的次元文化体验空间。通过新模式的“首店”，显著提拔了发卖额、客流量和品牌合作力，为保守业态注入新的活力。后续来看，“注沉渠道供应链及商品力升级+办事体验优化”估计将成为线下零售业转型成长的主要径，“首发经济”的内涵也正正在不竭为各个行业赋能。关心以下财产趋向：1）后“焕新”的保守零售商：线量回归，保守业态调改潜力大，契合首发经济的政策标的目的，无望消费趋向积极变化摸索，把握流量回归机遇，带动运营苏醒；2）高景气新零售赛道：合适首发经济内涵，情感消费、体验消费等潮水的新零售潮玩、谷子、AI消费等；3）会展：帮力新品、新业态展现的配套办事链。近两年新能源行业供给履历加快出清，部门环节已呈现补库迹象，2025年开工率或将率先送来拐点，无望逐步走出周期底部。当前锂电、风电、光伏行业的新增供给已较着放缓，扩张性本钱开支大幅回落，24年三季度产能操纵率已降至汗青底部，此中，电池取此同时，陪伴供给去化，锂电池、风电行业龙头集中度逐步抬升，跟着政策对兼并沉组和裁减低效、过剩产能的支撑力度加强，2025年行业合作款式无望进一步优化，财产整合或将成为主要看点。新能源中电池手艺迭代推进电池效率提拔，新手艺赋能下行业无望送来第二增加极。降本增效是新能源行业成长的焦点逻辑，当前光伏电池手艺线储蓄丰硕，而且曾经构成阶梯式迭代线，PERC电池将逐渐退出汗青舞台，目前新手艺次要包罗TOPCon，HJT，BC三种。从产能规模上看，当前TOPCon电池占比力高，已进入量产规模迸发阶段，BC、HJT电池处于量产晚期，产能扩张紧随其后。目前BC及HJT相对于同版型TOPCon单块组件，均有20-30W的功率提拔，从转换效率上看具备手艺迭代的前提。跟着量产手艺具备，BC及HJT产能正在将来无望逐渐送来放量：对于BC电池，国内龙头颠末多年的量产摸索和迭代，n-TBC手艺已可以或许较TOPCon电池关心以下财产趋向：1）新能源各财产链龙头：掉队产能加快出清，大都行业龙头集中度逐步抬升，共同行业自律整治内卷合作取兼并沉组，“剩者为王”逻辑下，龙头劣势逐步强化；2）手艺变化下的第二增加极：行业降本增效趋向下，BC及HJT等新手艺无望成为将来支流，量产正正在逐渐落地中，提前结构、具备手艺储蓄的公司无望占领成长先机。地缘扰动叠加“十五五”启动编制，表里下行业存量需求无望加快。前期受“十四五”规划中期调整、订单下达延迟等要素影响，军工军工跟着财产链并购沉组步入活跃期，军工行业兼并和资产注入程序无望加速，无望成为财产趋向的主要催化。从汗青上看，并购沉组和资产注入一直是军工的主要从题，且往往是板块大级别财产趋向的焦点驱动要素之一。军工行业央国企浩繁且当前资产证券化率仍相对偏低、存正在较多非上市优良资产，是并购沉组从题买卖的从阵地。近年来，军工央国企严沉资产沉组已正在持续推进，跟着市场并购沉组步入活跃期，也将为财产趋向供给支持。关心以下财产趋向：1）军工从机厂：下逛焦点资产，供给侧出清后议价能力加强，订单加快后送来盈利弹性；2）新兴范畴需求：包罗低空经济、卫星互联网、商用大飞机、水下配备等。